陈季库存庞大美豆市场承压,供需不太乐观豆粕走势疲软

2019年3月6日 来源: 粮油市场报 0条评论 打印 收藏
 
上半年全球大豆供需预估不太乐观,且供应压力是最近几年最严重的生产季。国际大豆价格和贴水价格一直低位运行,估计上半年豆粕市场以疲软基调为主,行情或运行于26803000/吨区间。 影响豆粕价格的基本因素不外乎供应、需求及成本。2019年豆粕市场行情和全球大豆供应形势如何,市场如何看待非洲猪瘟疫情对国内终端需求的影响,豆粕成本可能运行于怎样的空间? 陈季库存庞大美豆市场承压 2018年下半年,受中美贸易摩擦的影响,美豆出口几乎停滞。美豆季度库存报告数据显示,截至2018121日美豆库存创37.36212亿蒲式耳(折1.01亿吨)的纪录高位,2017121日为31.60679亿蒲式耳(折8450万吨)。后期中国在中美贸易谈判过程中不断采购美国大豆,估计总量在800万~900万吨,将对美国陈豆库存的消耗起到一定作用。但从美豆出口检验报告来看,截至27日,本作物年度美豆出口检验量累计为2262万吨,上年同期为3605万吨,可见美豆出口现状及后期与巴西大豆出口竞争的必然性。 美国大豆产量、库存以及库存消费比均创出2000年以来最高点。美国农业部2月份报告中评估美豆2018/2019年度产量为1.236亿吨,比上年度增长366万吨,创纪录水平。 美国大豆庞大的产量加上前一年结转过来的库存,本身就压力山大,又遭遇中美贸易摩擦的影响,现在美豆的库存消费比是从1966年以来除1986年美豆期末库存消费比28%之外的历史第二高。前几年美豆期末库存消费比通常保持在10%以下。20185月份时美豆库存消费比还在10%附近,到8月份已提升到20%以上,20192月上旬为25% 巴西产量虽降竞争不可避免 2018年巴西大豆产量为1.208亿吨,2019年预期为1.17亿吨,上市时间比往年提前半个多月。往年5月份巴西大豆才能大量到达我国,今年可以提前到4月。 巴西大豆库存消费比一路下降,预计2018/2019年度巴西大豆库存消费比降至2011/2012年度水平。巴西大豆出口量同比增加1300万吨,估计2018年至少有800万~1000万吨进口是受中美贸易关系影响而从巴西多进口的,最终令巴西大豆库存消费比由最高的20%降到16%。美国农业部预计2018/2019年度巴西大豆库存消费比继续下降至14% 阿根廷或增产压制豆市行情 2018年阿根廷大豆产量因天气原因带来严重减产,3780万吨的大豆还不够本国大豆压榨量需求。所以,2018年阿根廷进口了历史最多的480万吨,出口210万吨,净进口量270万吨,以补充国内大豆产量下降的缺口。美国农业部报告预计,2019年阿根廷大豆产量有望恢复到5500万吨。 2019年上半年,全球大豆主产国供应压力前所未有。当前的大豆供应数据对今年上半年的行情整体产生压制作用,至少国际大豆价格重返10001100美分/蒲式耳的区间位需要出现强有力的炒作因素刺激。 刚性需求下降符合市场预期 2017年我国大豆进口量为9553万吨,2018年降至8803万吨,2019年估计不会出现明显增长。 每年春节后都是饲料产量低谷期,加之非洲猪瘟疫情在2019年不会明显缓和,3月至4月随着天气转暖,疫情仍然容易爆发,且将长期存在,不会突然消失。 2018年的疫情由于没有非洲猪瘟疫苗,去产能力度和持续时间都比此前发生的疫情影响大。据相关机构统计,生猪去产能水平达到样本规模的17%。生猪去产能情况最严重的地区是东三省,其次是山东、河南地区。 猪饲料产量一般占全部饲料产量的33%,所以生猪去产能过后,对豆粕需求的影响将是不言而喻的。从这个角度观察,2019年我国大豆进口需求量至少不会出现明显大幅增长的局面。可见,2019年上半年,国内豆粕市场刚性需求下降符合市场预期。美国农业部对未来一年我国大豆进口需求下降的预期是400万吨。 全球集中供应豆市上涨受限 2018年国际大豆价格从炒作阿根廷大豆减产,由1070美分/蒲式耳跌至最低839美分/蒲式耳,维持了近半年的840940美分/蒲式耳区间震荡整理行情。2019年上半年全球大豆集中供应的叠加效应,将会压制国际大豆价格的上涨空间。过去11年美豆价格最低年度波动幅度在160美分/蒲式耳,最高在860美分/蒲式耳。最近4年是全球大豆丰收的基本面,价格波动幅度相对偏小,处于160310美分/蒲式耳的波动幅度。2018年下半年美国上市的大豆是创纪录水平,而中国大豆进口需求总量下降。 2019年上半年南美大豆将继续丰产,结合这样的全球大豆基本面,将整体限制美豆价格的波动幅度。笔者认为,国际大豆价格波动幅度在200250美分/蒲式耳的概率较大。过去11年国际大豆价格最低在800美分/蒲式耳附近,最高在1770美分/蒲式耳,近4年美豆价格最高在1160美分/蒲式耳,2019年美豆价格可能运行的空间预估在8001100美分/蒲式耳之间。 贴水处于低位美豆大涨无望 大豆的集中供应不仅使国际大豆价格运行于相对低位,大豆的贴水价格亦处于低位。过去11年间,大豆的贴水价格年度最低波动50美分/蒲式耳,最大波动270美分/蒲式耳。2018年贴水价格波动230美分/蒲式耳,2008年波动250美分/蒲式耳。一般认为大豆贴水价格波动100150美分/蒲式耳。 2019年上半年是南美大豆上市与美国陈豆形成激烈竞争的阶段,所以笔者认为,贴水价格可以成为价格竞争的手段之一。历史上6月份大豆贴水价格最低出现过66美分/蒲式耳,当时是在2014年国际大豆价格创历史新高的时期。依据现在的全球大豆基本面分析,美豆价格大涨的概率并不高,所以,大豆贴水价格降到66美分/蒲式耳的冰点可能性也不高,以100美分/蒲式耳作为贴水价格低位的评估。因此,2019年大豆贴水价格可能运行于100200美分/蒲式耳之间更为理性。 供需不太乐观豆粕走势疲软 通过概率分析,2019年美国大豆价格可能运行在8001100美分/蒲式耳区间,大豆贴水100200美分/蒲式耳。这样的预测在1月中旬已经发生过,当时美豆价格在895美分/蒲式耳,贴水价格一路跌至98美分/蒲式耳,当时评估的大豆理论参考成本为2900/吨,豆粕理论参考价格为2680/吨。笔者认为市场最糟糕的情况也不过如此。美豆价格若反弹至1000美分/蒲式耳,豆粕理论参考成本将反弹至3000/吨。 上半年全球大豆供需预估不太乐观,且供应压力是最近几年最严重的生产季。国际大豆价格和贴水价格一直低位运行,正是在消化着这样的大豆基本面预期。现在关于巴西大豆产量的定性还在不断调整,比前一年减产的程度会对大豆价格带来一些支撑,但现在的数据还不足以成为引导一波上涨行情的导火线。估计上半年的豆粕市场行情以疲软基调为主,26803000/吨是基于当前数据的预估。 中国易胜博网址网报道 【关键字】:水产易胜博网址渔业豆粕,行情
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